佳先股份专心于PVC环保热安稳剂助剂研制、出产和出售，终究运用于PVC产品范畴，如PVC异型材、PVC管材管件、电线电缆、注塑制品、食物包装、医疗制品、玩具等，具有较为宽广的运用商场。21年前三季度公司完结经营收入3.31亿元，同比增加237.43%；完结归母净利润4256万元，同比增加71.90%；21Q3单季度完结经营收入1.35亿元，同比增加370.48%；完结归母净利润2216万元，同比增加227.25%。

  细分赛道龙头，职业规范的主起草单位及欧盟REACH法规中DBM产品的领头注册，安稳客户资源构筑公司护城河

  国内DBM、SBM的首要出产厂家包含佳先股份、南通德发、莘县水源、江西西尼尔等，上市公司中事务较为挨近的为呈和科技。公司现在DBM、SBM产能为6000吨，产能占比约35%为细分赛道的龙头企业。公司为国家火炬计划要点高新技能企业，具有“安徽省确定企业技能中心”、安徽省工程技能研究中心和“博士后科研工作站”认证，别的公司仍是我国化工职业《二苯甲酰甲烷》和《硬酯酰苯甲酰甲烷》职业规范的主起草单位，并首先完结了欧盟REACH法规中DBM产品的领头注册。经过多年的展开，公司凭仗在技能水平、客户资源、品牌和质量处理等方面的优势，与百尔罗赫集团（BAERLOCHER GROUP）、ADK株式会社等世界化工企业建立了较为安稳的合作关系。

  公司首要产品为PVC热安稳剂中的硬脂酸盐类热安稳剂。依据历年《我国塑料工业年鉴》数据计算，热安稳剂是PVC添加剂中运用量第二大的品种。现在首要的热安稳剂有铅盐类、硬脂酸盐类、复合型热安稳剂（部分含铅）、有机锡类等热安稳剂，其间铅盐类约占34%，硬脂酸盐类约占21%，复合型约占28%（部分含铅），有机锡约占7.5%，其他约占9.5%。当时铅盐类热安稳剂现在在我国各类热安稳剂消费结构中占比最大，当时跟着各国环保要求的趋严，热安稳剂正在向无铅化、环保化的展开方向，预期硬脂酸盐类将代替铅盐类热安稳剂，公司所在的细分职业后续具有较大的生长空间。

  公司前期 “退市进园”工程稳步推动，新厂区当时产能正处于稳步增加阶段。2021年跟着新厂区产能的开释，公司成绩迎来较快增加，依据公司前期发表的三季报进行测算，公司当时新厂区产能开释已经过半，后续跟着产能进一步开释仍具有生长空间。别的公司于2021年11月公告控股子公司沙丰新材3.5万吨/年硬脂酸盐产线现已建造竣工，公司前期硬脂酸盐产能为3万吨/年，跟着新产线产能的开释此部分事务有望迎来超越翻倍的增加，全体而言公司成绩具有较大弹性。

  佳先股份为国内PVC热安稳助剂β-二酮类产品细分赛道龙头，产能占比约35%左右，具有较强的规划优势，有望充沛获益环保趋严布景下无铅热安稳剂对含铅热安稳剂的代替趋势。咱们估计公司2021年-2023年的收入别离为5.05亿元、6.36亿元、7.98亿元，增速别离为250.2%、25.9%、25.4%，归母净利润别离为5977万元、7037万元、8565万元，增速别离为117.4%、17.7%、21.7%。初次掩盖给予买入-A的出资评级，6个月目标价16.01元。

  公司发布2021年三季报，21年前三季度公司完结经营收入3.31亿元，同比增加237.43%；完结归母净利润4256万元，同比增加71.90%；完结扣非归母净利润4119万元，同比增加113.53%。单季度来看，公司21Q3单季度完结经营收入1.35亿元，同比增加370.48%，环比增加16.58%；完结归母净利润2216万元，同比增加227.25%，环比增加46.25%；完结扣非归母净利润2201万元，同比增加522.65%，环比增加49.85%。

  佳先2021年前三季度营收和净利润均完结了快速的增加，前期增加首要来自于新厂区产能的开释和收买子公司沙丰新材并表的成绩奉献。当时公司新厂区产能开释已经过半，沙丰新材前期并体现已完结，怎么看公司后续的成绩增加？

  2.1. 公司简介：深耕PVC热安稳剂细分赛道，品类拓宽翻开公司上升空间

  佳先股份成立于2006年4月，是专业从事PVC环保热安稳剂助剂研制、出产和出售的高新技能企业，是我国化工职业《二苯甲酰甲烷》、《硬脂酰苯甲酰甲烷》规范的主起草单位，先后被评为高新技能企业、国家火炬计划要点高新技能企业、国家火炬计划“硬脂酰苯甲酰甲烷”、“二苯甲酰甲烷”的项目承当单位、国家知识产权优势企业、国家科技型中小企业技能创新基金承当单位、安徽省专精特新中小企业、安徽省创新式企业、安徽省规范化演示企业等，具有省确定企业技能中心、省级工程技能研究中心、省级博士后工作站，在职业界有着多年的专业经历和深沉的职业沉淀。

  现在，公司主经营务为出产、出售环保热安稳剂助剂，首要产品（β-二酮化合物）为DBM和SBM。DBM和SBM先后被确定为安徽省新产品、安徽省要点新产品、安徽省高新技能产品，其间DBM还被确定为安徽省工业精品、安徽省名牌产品。DBM和SBM已在欧盟REACH法规注册，并首先完结了欧盟REACH法规中DBM产品的领头注册。DBM和SBM终究运用于PVC产品范畴，如PVC异型材、PVC管材管件、电线电缆、注塑制品、食物包装、医疗制品、玩具等，产品运用商场宽广。

  别的，公司于2020年12月收买了安徽沙丰新资料有限公司67%的股权，拓宽了本身硬脂酸盐的产品品种。硬脂酸盐相同为热安稳剂的细分品种之一，其需求调配公司β-二酮化合物混合运用，与公司事务具有较好的协同性。

  经过多年的展开，公司中心竞争力不断增强，凭仗在技能水平、客户资源、品牌和质量处理等方面的优势，公司在环保热安稳剂出产厂商中具有杰出的名誉，并与百尔罗赫集团（BAERLOCHER GROUP）、ADK株式会社等世界化工企业建立了较为安稳的合作关系。公司已成为β-二酮化合物工业化运用范畴环保热安稳剂助剂首要出产供货商之一，产销量较大。

  2.2. 主经营务状况：深耕β-二酮化合物出产，收买硬脂酸盐产能构成新的增加点

  公司专业从事PVC环保热安稳剂助剂研制、出产和出售，首要产品为β-二酮化合物和硬脂酸盐，两者复配可以起到改进PVC的初期上色、按捺锌烧、进步热安稳性和光安稳性的效果，终究运用于PVC产品范畴，如PVC异型材、PVC管材管件、电线电缆、注塑制品、食物包装、医疗制品、玩具等，具有较为宽广的运用商场。

  现在已工业化运用的β-二酮化合物首要有二苯甲酰甲烷（DBM）与硬脂酰苯甲酰甲烷（SBM）和辛酰基苯甲酰甲烷（OBM），但OBM每年的需求量较少，根本可以忽略不计。

  公司β二酮类产品首要包含二苯甲酰甲烷（DBM）和硬脂酰苯甲酰甲烷（SBM）两类，为公司本部深耕多年的产品，两者2019年营收占比别离为83.30%和16.70%（公司2020年年报开端DBM和SBM产品不再分隔发表）。

  DBM和SBM已在欧盟REACH法规注册，并首先完结了欧盟REACH法规中DBM产品的领头注册。产品在职业界具有较强的竞争力。DBM、SBM都可以起到改进PVC的初期上色、按捺锌烧、进步热安稳性和光安稳性的效果，而且DBM和SBM运用可以存在必定的重合，但二者的首要运用范畴不同，DBM首要运用于PVC软制品及硬制品，如薄膜、PVC异型材、PVC管材管件、电线电缆、板材等；SBM是经美国FDA许可可适用于食物、药品触摸的PVC资料，特别适用于淡色通明制品，如玩具、食物包装袋、医疗器件及水杯等。

  β-二酮化合物是用于下流热安稳剂出产厂家出产热安稳剂的助剂，下流热安稳剂厂家在出产硬脂酸盐类热安稳剂时，不同的出产厂家或许依据不同的出产工艺、本钱等考虑，需求投入β-二酮化合物的比例也或许会不同。DBM、SBM与硬脂酸盐类热安稳剂复配，可以起到改进PVC的初期上色、按捺锌烧、进步热安稳性和光安稳性的效果。

  除DBM、SBM外，商场上其他相同用处的助剂首要为亚磷酸酯类，也可作为热安稳剂助剂，改进PVC初期上色，首要运用于复配液体复合硬脂酸盐类热安稳剂，但亚磷酸酯类易产生水解，水解后不光损失热安稳性能，一起导致游离醇或酚的生成，或许对健康和环境晦气，在运用过程中要避免与水触摸并操控环境湿度。因而，亚磷酸酯类的运用有相应的局限性。

  公司出产的产品DBM和SBM用于硬脂酸盐类环保热安稳剂系列产品，如硬脂酸钙、硬脂酸锌等。从计算数据来看，铅盐类热安稳剂现在在我国各类热安稳剂消费结构中占比最大，现在热安稳剂正在向无铅化、环保化的展开方向，硬脂酸盐类将代替铅盐类热安稳剂，然后硬脂酸盐类热安稳剂助剂如DBM、SBM将具有较为宽广的商场空间。

  硬脂酸盐类热安稳剂不能独自运用，需求配以β-二酮化合物等热安稳剂助剂合作运用，DBM和SBM与硬脂酸盐类热安稳剂复配。公司硬脂酸盐类产品为控股子公司沙丰新材主经营务，公司于2020年12月收买沙丰新材后拓宽了硬脂酸盐类产品的出产能力。详细而言公司DBM、SBM一般为出产硬脂酸盐类热安稳剂的必备质料之一，两者具有较好的协同性和产业链延展性。

  2.3. 营运体现：前期退市进园出产短期承压，新厂区产能开释盈余快速改进

  欧盟REACH法规是欧盟对进入其商场的一切化学品进行预防性处理的法规，依据欧盟REACH法规规则，企业需为在欧盟境内年产值或进口量超越1吨的化学物质向欧洲化学品处理署(ECHA)提交注册，不然该企业将不得在欧盟范围内持续制作，进口或出售该化学品。公司作为欧盟REACH数据认证的领头注册人，对展开多项试验所取得的注册数据具有一切权。当其他企业需求在欧盟境内进行REACH注册时，应当依照必定比例承当本公司领头注册时的有关试验费用。应承当的费用与其所需数据、注册成员数量等有关，故REACH法规数据带来的总收入不会超出公司注册时付出的相关试验费用。公司经过杭州瑞旭科技集团有限公司托付爱尔兰的Chemical Inspection & Regulation Service Limited.（简称CIRS）作为公司仅有署理处理与该数据相关的事务。当CIRS承受其他公司的引证请求并收到其付出的费用后，会在必定期限内告诉本公司并将其他公司付出的引证费用中归于本公司享有的部分汇入本公司账户，公司在收到告诉后承认该笔收入。

  归母净利润方面，公司18/19/20/21H1归母净利润别离为2530万元/3571万元/2750万元/2040万元，其间非常常损益别离为298万元/357万元/819万元/123万元，占当期归母净利润比重别离为11.79%/9.99%/29.78%/6.01%，其间2020年非常常损益占比较高首要因当年收到政府补助440.51万元所造成的，除20年外其他年份非常常损益均占比较低。

  增速方面，公司2021H1经营收入呈现同比大幅增加，完结同比增加182.47%，首要因公司2020年12月收买沙丰新材67%股权，21H1相较20H1新增沙丰新材并表所造成的，若扣除沙丰新材奉献营收，公司原有事务β二酮类产品营收完结同比增加24.46%；归母净利润方面，公司2019/2020/2021H1归母净利润别离完结同比增加41.13%/-22.99%/13.42%，其间2020年呈现较大下降首要因2020年8月公司老厂区关停，新厂区进入调试和试出产阶段，因调试和试出产期间公司产值受到影响，且调试产品构成的出售收入需冲抵在建工程，影响了出售收入,一起为保持客户的安稳性，公司选用托付加工方法进行出产，相较于自主出产，托付加工出产完结的毛利较低。

  公司别的一大事务是硬脂酸盐类产品， 此部分事务从2020年12月开端并表，2020年/2021H1别离完结营收0.22亿元/1.08亿元，成绩奉献快速提高。

  详细到主经营务本钱构成来看，直接资料占比较高，一般占比在67%左右，其间2019年占比67.74%。公司直接人工、制作费用全体占比较低且根本保持安稳，此外还存在少数的不予抵扣进项税额。

  原创：诸海边，来历：诸海边新三板，原标题：《【深度】佳先股份：环保塑料助剂细分赛道龙头空间宽广【安信诸海边团队】》

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