新能源电池产业链一时风光无二，但人们普遍都将目光集中在电池电解质等核心零部件上，却忽略了生产电池需要上千个零部件，而每一个零部件都涉及一个百亿规模的行业。今天要说的此公司，就是高温绝缘领域的领军企业。

  日前，上交所通过了浙江荣泰的注册申请并于7月19日顺利完成申购，并在8月1日正式上市。浙江荣泰主营业务为各类耐高温绝缘云母制品的研发、生产和销售，目前已在新能源汽车、小家电、电线电缆等下游应用行业积累了广泛的客户资源，其中不乏宝马、特斯拉等一线新能源汽车品牌。而浙江荣泰的业务不止于此。目前其下游还涵盖小家电等行业。

  浙江荣泰2020-2022 年分别实现营业收入3.65 亿元、5.22亿元和6.67亿元，三年营业收入的年复合增速35.23%；实现归母净利润0.29亿元、1.04亿元和1.34 亿元，三年归母净利润的年复合增速114.13%；2023第一季度实现营业收入 1.53 亿元，同比增长11.73%；实现归母净利润0.31亿元，同比增长24.87%。

  此次IPO，浙江荣泰计划将募投资金用于建设年产240万套新能源汽车安全件，达产后预计可实现年出售的收益7.9亿元，年净利润1.8亿元，项目所得税后内部收益率是21.49%，所得税后投资回收期为 6.88年（含建设期）。

  云母是一种层状硅酸盐矿物，属于天然非金属矿石。基于优异的耐高温性能与绝缘性能，云母材料在在允许电压下不导电的材料领域中占据较为重要的地位，早期多运用于电气化改造起步较早的重点工业部门。随着全社会电气化进程加速，云母耐高温绝缘材料逐渐在建筑、汽车、电力、工业、家用电器等多个行业领域发挥及其重要的作用，并且云母材料相关研究领域的发展将促进云母耐高温绝缘制品下游应用领域持续拓宽。

  根据弗若斯特沙利文的研究，2022年世界云母材料市场规模为180亿元，2017-2022年市场复合增长率为13.20%，预计2023-2027年市场复合增长率为18.00%，2027年市场规模将达到418.10亿元。云母材料按使用功能可分为耐火在允许电压下不导电的材料、珠光材料和其他材料，2022年各细分市场规模分别为145.43亿元、15.26亿元和19.28亿元，其中耐火在允许电压下不导电的材料市场占80.81%，预计到2027年耐火在允许电压下不导电的材料市场规模将达到355.64亿元。

  2020年10月27日，一辆威马EX5在北京海淀区发生起火事故，后发生爆炸。从现场图片看，这辆威马EX5的车门被炸开，后轮处冒出白色的浓烟。此次事故没有造成人员受伤或死亡，除这辆起火爆炸的电动车外，也没有造成其他财产损失。此前威马汽车官方已经承认部分车辆的电池存在问题，后续将更换高质量的电池。

  这并非特例。由于新能源汽车的电池属性，动力电池热失控导致起火爆炸问题是新能源汽车领域亟需解决的挑战，新能源汽车的被动防护材料需要在阻燃性能、电气绝缘性能、耐候性、热传导性能、机械强度等多个领域实施防护，耐火在允许电压下不导电的材料在产业链中的重要性不言而喻。而云母材料因其高度适配的阻燃绝缘性能和极佳的综合性能被大范围的应用于新能源汽车热失控防护系统。

  据 GGII 测算，2022年新能源汽车动力电池包上盖板及电池模组间阻燃隔热材料中云母材料分别为560万平方米和201.3万平方米，2025年有望分别增至 1199.2万平方米和526.5万平方米。其中，云母材料分别占到83%和30%，并预测 2025 年电池包上盖板及电池模组间阻燃 隔热材料使用面积分别为1,499万平米和1,170万平米，云母材料将分别占到其中的80%和45%。

  浙江荣泰是全球云母耐火在允许电压下不导电的材料的重要供应商之一，目前在新能源汽车应用领域的市占率领先。作为较早进入该领域的领先企业，浙江荣泰紧密贴合产业需求，在三维耐高温绝缘云母制品的材料配方、制造工艺方面做了自主创新。浙江荣泰独创的一体化成型工艺在维持防护组件主体部分耐火绝缘性能的同时，提高了安全件整体的机械强度、耐候性能以及防火绝缘性能，拓展了云母制品的应用领域。基于该工艺生产的新能源汽车用热失控防护绝缘件具有机械强度、耐候性能好的特点，处于国内同种类型的产品的领先水平，并在全球知名新能源汽车品牌的电池电芯、电池模组、电池包及整车的热失控防护系统中得到了广泛使用。

  根据招股书披露，浙江荣泰主要客户包括特斯拉、大众、宝马、奔驰、沃尔沃、上汽集团、一汽集团等全球或国内知名汽车厂商及全球动力电池有突出贡献的公司宁德时代。公司还被沃尔沃评选为“2021年度最佳供应商”，2022年被沃尔沃授予“质量卓越奖”。

  2022年，浙江荣泰主营收入按产品类型可分为五大板块，分别为新能源汽车热失控防护绝缘件、小家电阻燃绝缘件、电缆阻燃绝缘带、云母纸、别的产品。报告期间，随着新能源相关业务规模的扩大，来自新能源汽车热失控防护绝缘件的出售的收益逐年增长，其收入占比也由2020年的 32.51%增至2022年的70.43%。新能源汽车热失控防护绝缘件慢慢的变成了了公司主要的营收来源。

  此外，浙江荣泰新能源行业相应的全球市占率为27.14%，已经属于第一梯队。作为对比，平安电工的市场占有率约为3.57%。

  作为行业的主要参与和，浙江荣泰还积极主持或参与起草修订的国家、行业及团体标准。2021年，浙江荣泰被中国工业与信息化部认定为第三批专精特新“小巨人”企业；2021年12月，浙江荣泰入选嘉兴市经济和信息化局公布的“绿色工厂”名单；2022年1月，浙江荣泰被嘉兴市经济和信息化局评选为2021年度“嘉兴市十大优秀中小企业”；2022 年1月，浙江荣泰 “Glory mica”商标被浙江省商务厅认定为“浙江出口名牌”；2022年3月，浙江荣泰产品“新能源汽车用硬质金云母板” 入选浙江省经济和信息化厅公布的2021年度“浙江制造精品”名单。

  面对广阔的海外市场，浙江荣泰也在积极往外扩展。公司加速布局建设海外分支机构。2020年至2022年，浙江荣泰海外出售的收益分别实现 0.97 亿元、1.83亿元和2.67亿元，当前海外收入已占公司营收的四成以上。面对日益庞大的海外市场，公司加速布局海外分支机构；于2022年底新设了全资子公司新加坡荣泰负责海外销售经营渠道的开拓；全资子公司越南荣泰作为海外生产基地；同时也在德国设立仓储基地，为公司服务海外客户以及接洽国际技术合作奠定了良好基础。

  除了新能源领域，占营收比例约4成的传统小家电行业也是浙江荣泰涉及的领域，其中也不乏美的、松下等知名客户。事实上，浙江荣泰发展初期以传统小家电、电线电缆等应用市场为主，并于上述应用领域积累技术优势。公司在小家电阻燃绝缘件生产的原料配制和热压环节，通过多年经验积累，摸索出了有机硅胶水的配比方案及热压时间参数，可有效提升产品耐火绝缘性能。

  浙江荣泰专注于耐高温绝缘云母制品领域，以“让用电更安全”为愿景，打造绿色生产、智能化高端制造的先进示范企业。为实现该发展目标，公司正积极进行技术储备，近年来始终保持高研发投入，已设立省级企业研究院、省级高新研发中心等多个创新平台，并先后承担了多项省级、市级重点研究项目和重点高新技术产品的开发工作。截至2022年末，公司共拥有23项发明专利、81项实用新型专利、3项外观设计专利，主持或参与起草修订多项国家、行业或团体标准。

  浙江荣泰还十分看着公司研发。2020年至2022年，公司研发费用分别为 2,324.08 万元、2,909.78 万元和 3,366.51 万 元，研发费用占据营业收入的占比分别是 6.37%、5.58%和 5.04%，始终保持在较高水准，为公司研发工作提供了充足的资金保障。

  与同行业相比，浙江荣泰也有优势。依据业务细分，选取倚天股份（430301.NQ）、平安电工（A22483.SZ）等云母制品厂商为可比公司。从上述可比公司来看，2022 年倚天股份和平安电工营收分别为2.27亿元和8.42亿元，浙江荣泰高于中等水准约6.67亿元；销售毛利率上述两家分别为11.22%以及29.06%，而浙江荣泰则高达35.56%。相较而言，公司营收规模处于中游，但毛利率水平处于同业的中高位区间。

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