当前位置： 【48812】聚烯烃：L-PP套利战略
1.基本面方面：2023年，供给端PP作为空配种类产能全年方案扩张（665万吨）脚步远高于PE（285万吨），下半年来看，估计PP投产规划(405万)相较PE（65万吨）压力较大，且PP高检修量回归共振，需求端标品需求远低于非标品需求，进出口方面来看亮点乏陈，尽管进口方面略有下降，但出口方面不只基数低，一起因为国外需求偏弱及进口代替难度加大，出口方面对需求压力缓解有限，到时L-PP价差也将进一步摆开。综上所述，PP下半年将呈现供需双弱的场景，考虑到现在L-PP价差已处于前史高点，待小幅跌落后多L空PP，估计L-PP价差区间800-1100元/吨。
2.计算套利方面：作为通用塑料的最首要种类，LLDPE（下文简称PE或L）和PP首要受石油与煤的价格动摇影响，理论上价格运转趋势趋同，而在实践买卖中，因为动摇强弱、资金活动等要素影响，二者价格涨跌存在强弱差异，在此趋同与离散的过程中存在套利空间。经过数理计算2017年至今7年的活泼合约收盘价回归剖析可得，二者相关系数高达0.801，R2=0.6426，L 与 PP 的价差操作可以遵从时节性周期规则，特别是每年下半年PE旺季时，作价差扩展，危险收益较高，上半年价差动摇空间较小，不适合参加；一起尽管相关性较高，可是价差回归性欠好，这两个种类不适协作价回归易。2014年至今L-PP合约涨跌幅计算表确定09-12合约为L-PP价差扩展高频区域，挑选17年至今价差均值作为无套利区间中值线倍标准差作为上下限得出计算套利规划。终究结合本年基本面信息得出L-PP价差套利战略详细区间。
2023年，供给端PP产能全年方案扩张（665万吨）脚步远高于PE（285万吨），下半年来看，估计PP投产规划(290万)相较PE（65万吨）压力较大，L-PP价差或将进一步摆开。
PP作为空配种类，产能扩张叠加检修回归将从供给端继续令商场承压，且需求端标品（塑编被很多非标品需求代替）相较非标品较差，因为进出口方面来看亮点乏陈，尽管进口方面略有下降，但出口方面不只基数低，一起因为国外需求偏弱及进口代替难度加大，出口方面对需求压力缓解有限。
2-3月为PE地膜需求旺季，年末8-12月为棚膜以及大蒜地膜需求旺季，农膜需求还有一个月进入旺季阶段。而PP需求无显着时节性特征，现在PP非标品（如BOPP,管材等）需求较好，可是标品需求较差，订单及开工率较低，且存在需求代替状况，即PP粉料与PP粒料价差走阔，导致代替状况凸显。
作为通用塑料的最首要种类，LLDPE（下文简称L或PE）和PP首要受石油与煤的价格动摇影响，理论上价格运转趋势趋同，而在实践买卖中，因为动摇强弱、资金活动等要素影响，二者价格涨跌存在强弱差异，在此趋同与离散的过程中存在套利空间。经过数理计算2017年至今7年的活泼合约收盘价回归剖析可得，二者相关系数高达0.801，R2=0.6426，L与PP的价差操作可以遵从时节性周期规则，特别是每年下半年PE旺季时，作价差扩展，危险收益较高，上半年价差动摇空间较小，不适合参加；一起尽管相关性较高，可是价差回归性欠好，这两个种类不适协作差回归易。结合2014年至今L-PP合约涨跌幅计算表确定09-12合约为L-PP价差扩展高频区域，挑选17年至今价差均值作为无套利区间中值线倍标准差作为上下限得出计算套利规划。终究结合本年基本面信息得出L-PP价差套利战略详细区间。
从图5可以精确的看出，二者走势有较强的趋同性，2018年6月曾经L价格一直高于PP价格，之后因为供给侧变革的到来，PP价格反超L直到2021年11月L-PP价差一度回正，经调整后2022年9月以来L-PP价差继续扩展至今，到达计算区域相对高点。从图6的散点图也能愈加进一步验证，二者的相关系数为0.803，表现出数理计算上的高相关性，具有套利根底。
从图7可得L和PP活泼价差近3年有必定的规则性，2021年和2022年8-9月趋势性上升，且趋势发动点前移1个月至8月，到2023年趋势发动点前移至2月（PE春季地膜旺季），图8冬天棚膜8-9月需求旺季与L-PP价差扩展发动点刚好重合。然后可以揣度两者价差存在必定的周期性规则，2-3月价差逐渐扩展，3-7月价差从头回归，而8-12月价差扩展至最高，规则性更强，由此可得L-PP价差周期性规则存在。由表3看到L-PP09合约涨多跌少的计算愈加验证了规则性的存在。
为进步无危险套利区间的精确性，依据2017年至今“无危险套利区间”的方式评价价差动摇区间，用近两年L-PP价差平均值作为无危险套利区间中值（38.52），置信度95%的状况下Z值为1.96，标准差为562.7，所以以38.52±1.96x562.7作为上下限，L与PP合约的价差规划在[-1064.37,1141.41]之间。但从走势图看，价差重心逐渐上移，特别是近半年显着高出无套利区间上沿，且没有回归的痕迹，所以使用无危险套利区间做相关操作，价差回归性欠好，还应结合周期性规则。
2.L-PP价差动摇存在必定的周期性规则，特别2-3月趋势性上升，3-7月趋势性回落，但空间不大，而8-12月份趋势性再度上升规则显着，该规则在现货价差上一起验证；
3.L-PP价差数理计算上的无套利区间回归性不强（R2仅为0.6426），特别近期价差继续拉升；
4.从基本面逻辑整理，因为L、PP下流制品的周期性差异，导致二者价差会跟从L周期性动摇而动摇，而且跟着二者产能产值的非同步变化，价差重心不断调整。
综上所述，PP下半年将呈现供需双弱的场景，考虑到现在L-PP价差已处于前史高点，但未到达上限1141.41，待小幅跌落后多L空PP，估计L-PP价差区间800-1100元/吨。
PE09合约或许面对进口货品会集到港，其原因是因为近期美国湾区价格低于中东成为我国PE进口榜首区域，跟着美国本乡检修回归，供给端过剩，需求端疲软且依据出口数据揣度我国PE进口量将上涨必定起伏，因为PE的高进口依存度，到时将会对供给端带来压力，导致L-PP价差走缩。
考虑到现在做市商事务的助力，传统非主力合约活动性得到了支撑，10,11,12合约都可以做L-PP套利战略，其间11合约（表5）最为杰出。