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禾昌聚合主营改性聚丙烯(PP)粒子、改性工程塑料粒子为代表的改性塑料， 触及三大塑料类型中的通用塑料与工程塑料两类，下流以轿车和家电为代表，新能源轿车和商用车市场将成为新增长点。募投开展有序，三年约添加产能8-10万吨。2023H1营收5.98亿元（+24.55%），归母净利润5297万元（+22.81%），毛利率17.10%，净利率8.85%。咱们估计公司2023-2025年的归母净利润分别为 1.05/1.32/1.63亿元，对应 EPS分别为0.97/1.22/1.51元/股，对应当时股价的 PE分别为12.3/9.8/7.9倍，初次掩盖给予“增持”评级。
新增产能开释首要是经过宿迁禾润昌“年产5.6 万吨高性能复合材料建设项目”以及陕西禾润昌“年产 2.5 万吨高性能复合材料建设项目”。2023年8、9月公告 方案未来两年内到达满产状况，三年将添加产能8-10 万吨 ，8万吨产能约对应增收8.94亿元。轿车下流直接客户为零部件注塑厂商，计算机显示终端为各大主机厂，已进入多家闻名轿车主机厂商供给链。首要协作吉祥、上汽、一汽、红旗、沃尔沃等，新能源品牌首要有比亚迪、极氪、合众新能源等。家电类产品客户均为家电厂商，与LG、三星、创维、惠而浦达到广泛协作。
聚丙烯（PP）是通用树脂中开展最快的种类，产值占1/4， 石油价格革新的传导效应较强， 为确保质量，国外收购POE等少数特别商标原材料。 国内很多中小型改性塑料加工公司的生产规模在1万吨以下，因难以进入大客户供给系统具有较大整合空间。 轿车整车分量下降 10%，燃油功率可进步 6%-8%。纯电动轿车整车分量每下降10kg，续航路程可添加2.5k。禾昌聚合3年营收CAGR 25.31%，归母净利润CAGR 57.87%抢先职业。
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